最新的一季度金融数据出炉，显示居民存款仍在搬家。但与以往不同，承接这部分资金的银行理财市场并未同步扩张，反而出现规模回落。
多家机构测算显示，一季度银行理财市场规模出现回落，至31万亿至32万亿元区间。业内人士指出，在季节性因素、银行存款考核压力以及收益率持续下行等多重因素叠加下，理财市场面临阶段性收缩压力。
理财市场未能承接存款搬家
央行披露的最新数据显示，一季度住户存款增加7.68万亿元，同比少增1.54万亿元；非银行业金融机构存款增加2.03万亿元，同比多增1.72万亿元。横向比较，非银存款新增规模明显高于过去两年同期，而居民存款则呈现回落。
按照以往的理解，存款搬家通常转移至理财、基金等市场，但本轮“搬家”并未明显转化为理财规模的增长。多家机构测算显示，截至一季度末，银行理财市场规模大致在31万亿至32万亿元之间，较去年末有所下降。
据普益标准数据，截至一季度末，理财市场规模降至约31.36万亿元。华源证券测算，截至2026年3月末，理财规模合计32.0万亿元，较上月末减少1.3万亿。
从月度表现来看，据华西证券统计数据，在2025年12月银行理财回表5100亿元的背景下，2026年1月理财市场规模并未如预期迎来回升，反而继续缩量，月度下降1142亿元，至33.18万亿元；2月市场略有回暖，规模环比增加0.15万亿元至33.33万亿元；3月规模再度大幅回落0.68万亿元，截至3月末降至32.65万亿元。
为何理财市场出现规模缩水？“一季度银行理财市场规模明显下滑，核心原因包括季节性因素。”中信证券首席经济学家明明表示，一季度末银行存款考核压力较大，理财资金回流母行用于季末存款冲量；同时资金分流等因素也对规模形成扰动。
华源证券固收首席分析师廖志明进一步指出，理财规模波动与季节性规律基本一致：1月银行“开门红”阶段更偏向存贷款冲量，部分理财资金被引导回流存款；此外，理财收益“打榜”乱象规范等因素也对增长形成短期扰动。2月在存款利率较低、年终奖集中释放等因素下出现回升；3月则受季末冲存款及权益市场波动影响再次回落。
收益下行成为主要约束因素
从更深层次来看，收益率持续下行被认为是理财规模承压的重要因素。
明明指出，一季度理财收益整体走弱，一方面是低利率环境对传统固收资产收益形成压制；另一方面资本市场波动加剧净值回撤，尤其3月全球大类资产调整背景下，权益资产与黄金价格下行，对“固收+”及混合类产品形成拖累。
普益标准提供的数据显示，2026年以来银行理财产品收益率持续走低：1月全市场理财产品平均年化收益率为3.72%；2月降至2.96%，较前月回落76个基点；3月进一步降至2.26%。
“理财业绩比较基准仍在下行通道中。”廖志明指出，2026年3月新发人民币固收类理财产品平均业绩比较基准上限为2.71%，下限为2.18%。而2025年5月存款利率再度下调后，长期定期存款利率普遍降至2%以下，大行3年期存款挂牌利率仅约1.25%。在此背景下，理财产品基准预计仍将缓慢下移至2%左右水平。
收益下行也传导至产品端。据Wind数据，今年以来已有超40只固收理财产品发行失败，均为固定收益类产品，风险等级多为R1或R2，主要原因在于募集资金未达下限，而2025年同期仅3款、2024年同期仅为7款。（详见第一财经报道《固收银行理财产品“卖不动”了，年内超42只募集失败》）
与此同时，资金分流趋势同步显现。Wind数据显示，一季度公募基金发行规模突破3000亿元，并有超百只基金提前结束募集。部分资金向权益及混合型基金转移。
机构规模、利润承压下转型
收益下行之下，部分头部理财公司规模缩水。普益数据显示，截至3月末，管理规模排名前五的机构分别为招银理财、信银理财、兴银理财、光大理财和工银理财，其中前四家管理规模均突破2万亿元。而2025年末前五名为招银理财、兴银理财、信银理财、农银理财和工银理财，农银理财退出前五。
在收益与规模下行等多重压力下，理财公司开始调整产品销售与资产配置方向。
一方面，理财公司加大对渠道端投入，多家理财公司加大与代销行多合作。但此举或加大理财公司销售成本。中金公司测算显示，2025年理财产品销售费率首次超过管理费率，渠道端与资管端收入占比分别为49%和45%。理财销售费收入同比增长11%，而管理费收入同比下降2%。
理财产品资管端收入低于渠道端，或“偷”走理财公司部分利润。从2025年全年理财公司业绩来看，部分理财公司出现净利润下滑。其中，招银理财同比下降0.47%，兴银理财下降4.01%，平安理财下降23.2%，青银理财下降36.96%。
另一方面，部分理财公司开始调整产品配置策略。例如，加大对公募基金的委外投资比例，选择低波动债基为核心底仓，增配被动指数型债券、科创债ETF等产品；借力参与港股、A股市场等IPO，增强权益收入等。
素喜智研高级研究员苏筱芮认为，理财公司一方面可通过优化资产配置，从“固收为主”向多元均衡转型，适度提升权益资产配置比例；另一方面需强化渠道拓展与客户全生命周期服务能力，通过投研与陪伴能力提升资金留存与客户黏性。
不过，这些调整整体仍处于推进过程中，对规模与收益的支撑尚未完全体现。业内人士认为，从当前情况看，理财市场短期内仍难摆脱多重约束。
“一方面，利率水平维持低位，资产端收益改善空间有限；另一方面，权益市场波动加大，含权产品的不确定性仍在。此外，季末考核机制等制度性因素，仍可能带来阶段性扰动。”理财公司人士对记者表示。
业内人士指出，更重要的是，居民资产配置行为正在发生变化。理财产品不再是资金的主要承接渠道，其在居民资产中的占比，可能进入调整阶段。
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陈君君
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